內線交易刑事責任:證交法禁止行為與罰則

內線交易聽起來很專業，但其實跟我們的生活息息相關。想像一下，如果你提前知道某家公司即將被高價收購，股價一定會大漲，於是你偷偷買進股票，等消息公開後賣出大賺一筆——這看似聰明，卻是違法的「內線交易」。為什麼這樣做不行？因為這破壞了市場的公平性，讓一般投資人處於資訊劣勢。台灣的《證券交易法》對於內線交易有嚴格的禁止與處罰，今天就讓我們用輕鬆的方式，來了解內線交易的刑事責任，以及法院是怎麼看待這件事情的。

什麼是內線交易？

內線交易簡單來說，就是「利用尚未公開的重要消息買賣股票」。法律之所以禁止，是因為證券市場應該讓所有投資人站在相同的資訊起跑點上，如果有人因為特殊身份（例如公司內部人、律師、會計師）或管道提早知道內幕消息，並搶先交易，就會損害市場的公平與健全。這種行為在證券交易法第157條之1（條文全文）明文禁止，違反者依同法第171條處以刑罰。

誰可能成為內線交易的行為人？

不是只有公司老闆才會觸法喔！依照法律，以下幾種人都可能成為內線交易的行為人：

1. 公司內部人：董事、監察人、經理人及持股超過10%的大股東。
2. 基於職業或控制關係獲悉消息之人：例如律師、會計師、顧問等。
3. 從前述之人獲悉消息者：也就是「消息受領人」，比如內部人的親友、同事等。
4. 喪失前三款身分後未滿六個月者：例如剛卸任的董事、監察人、經理人或大股東，於卸任後6個月內仍受內線交易規範。

所以，如果你從當董事的叔叔那裡聽到公司即將發布重大利多，然後跑去買股票，你和叔叔都可能觸法！

構成內線交易的三大要件

要成立內線交易罪，必須同時滿足三個要件：

1. 實際知悉「重大影響其股票價格之消息」

什麼是「重大消息」？就是一旦公開，很可能對公司股價造成明顯波動的消息，例如：公司合併、重大資產處分、財務報告嚴重不實、公司發生重大災害等。判斷標準可以參考證券交易法第157條之1第5項及相關子法。

重點在於「實際知悉」：行為人必須真的知道這個消息，而不是猜測或傳聞。法院通常會從通聯記錄、電子郵件、會議紀錄等證據來認定。

2. 在消息明確後、未公開前或公開後18小時內買賣股票

禁止交易的期間，是從「消息明確後」起算。消息公開的時點，通常是指公司輸入公開資訊觀測站或召開記者會等讓一般投資人得以知悉的時間。在消息明確後、未公開前，當然不能交易；而公開後，為了讓市場有足夠時間消化資訊，法律還給了18小時的「沈澱期」，在這段期間內，內部人等仍然禁止交易。

3. 買賣該公司的股票或其他具有股權性質的有價證券

包括普通股、特別股、可轉換公司債等；另依證交法第157條之1第2項，實際知悉發行股票公司有重大影響其支付本息能力消息者，在該消息明確後、未公開前或公開後18小時內，不得賣出該公司之非股權性質公司債，違反亦構成內線交易罪（同法第171條第1項第1款處罰包含違反第157條之1第2項）。

只要符合上述三個要件，就構成內線交易罪。特別要注意的是：不需要證明行為人「利用」該消息獲利或避損，也不管最後有沒有真的賺到錢。換句話說，只要你知悉重大消息並在禁止期間買賣，就算你賠錢，照樣違法！

參照108年度台上大字第4349號裁定理由所示，內線交易罪採「獲悉說（持有說）」，祇須符合內部人有「獲悉（實際知悉）發行股票公司有重大影響其股票價格之消息」及「在該消息未公開前或公開後一定沈澱時間（現行法為公開後18小時）內，買入或賣出該公司股票」之要件，即足成立內線交易罪；至於行為人是否存有「利用」該消息買賣股票獲利或避損之主觀意圖，並不影響犯罪之成立（111年度台上字第3560號判決主文為上訴駁回，未否認該見解，原審即採獲悉說認定有罪）。

這項見解經最高法院刑事大法庭108年度台上大字第4349號裁定理由所闡明（該裁定並統一犯罪利得之計算方法）；嗣最高法院111年度台上字第3560號判決以原審採獲悉說認定有罪並無違誤為由駁回上訴（主文為上訴駁回），原審見解因而未受推翻，可見法院態度相當一致。需說明的是，108年度台上字第4349號本身主文為部分撤銷發回（另就許訓誠扣案犯罪所得諭知沒收，其餘上訴駁回），其涉及之內線交易犯罪利得計算爭議即由前開大法庭裁定統一見解；113年度金訴字第17號則為臺灣臺北地方法院一審刑事判決，同採上開見解。

內線交易的刑事罰則

違反內線交易規定，依證券交易法第171條第1項第1款，可處3年以上10年以下有期徒刑，得併科新臺幣1千萬元以上2億元以下罰金。如果因犯罪獲取之財物或財產上利益金額達新臺幣一億元以上，刑度還會加重到7年以上有期徒刑，得併科2千5百萬元以上5億元以下罰金（第171條第2項，107年1月31日修正將加重門檻用語由「犯罪所得」修正為「因犯罪獲取之財物或財產上利益」）。此外，犯內線交易罪後於犯罪後自首，並自動繳交全部犯罪所得者，依第171條第4項減輕或免除其刑；於偵查中自白並自動繳交全部犯罪所得者，依第5項減輕其刑。另依第171條第6項，犯第1項或第2項之罪，其因犯罪獲取之財物或財產上利益超過罰金最高額時，得於其範圍內加重罰金；如損及證券市場穩定者，加重其刑至二分之一。而且，依第171條第7項規定，犯罪所得除應發還被害人、第三人或得請求損害賠償之人外，沒收之，讓行為人無法保有非法利益。

犯罪所得怎麼計算？要扣稅費嗎？

這是實務上常見的爭議：內線交易賺的價差，到底要不要扣除手續費和證券交易稅？最高法院的見解是：應扣除證券交易稅及手續費，採「淨額說」（差額說）。

為什麼呢？因為在實際交易過程中，投資人必須支付這些費用，而且這些費用並非行為人實際獲得的利益，所以計算犯罪所得時應予扣除，才能反映真實獲利。

參照110年度台上字第97號（該判決經廢棄／撤銷發回更審，非確定見解）判決：「實務上對於因內線交易罪獲取之財物或財產上利益之範圍，向來亦多採『差額說』（或稱『淨額說』），即應扣除證券交易稅與證券交易手續費，以貼近真實利得之計算方法。從而，證交法第171條第1項第1款之內線交易罪，關於因犯罪獲取之財物或財產上利益範圍之計算，自應扣除證券交易稅及證券交易手續費等稅費成本，此為本院最近一致之見解。」（註：該案主文為部分撤銷發回，但理由闡述之扣除稅費見解，業經前開大法庭裁定確認）

另依最高法院刑事大法庭108年度台上大字第4349號裁定，內線交易犯罪利得之計算方法已統一：已實現之利得，以前後交易股價之差額乘以股數計算（即「實際所得法」）；未實現之利得（例如消息公開後仍未賣出），則以行為人買入或賣出之價格，與消息公開後10個營業日收盤平均價格之差額，乘以股數計算（即「擬制所得法」），且兩者均應扣除證券交易稅及證券交易手續費等稅費成本。

（不適用）

計算範例

假設A先生是某上市公司財務長，知悉公司將被高價併購（重大利多），在消息公開前以每股50元買進10萬股，總價500萬元。消息公開後股價飆漲，A在公開後第3天以每股80元全數賣出，總價800萬元。如果不扣費用，價差為300萬元。但實際上，賣出時須繳納證券交易稅（賣出金額的0.3%）和手續費（買賣各0.1425%）。計算如下：

• 買進手續費：500萬 × 0.1425% = 7,125元
• 賣出手續費：800萬 × 0.1425% = 11,400元
• 證券交易稅：800萬 × 0.3% = 24,000元
• 總費用 = 7,125 + 11,400 + 24,000 = 42,525元

除了證券交易稅，實務上還有許多相關細節值得留意，刑事案件完整指南提供了更全面的法律知識。

因此，A的犯罪所得 = 300萬 - 42,525 = 2,957,475元。

如果A在消息公開後18小時內就賣出，同樣成立內線交易；如果A還沒賣出就被查獲，則犯罪所得會以消息公開後一段時間的收盤價來估算，實務上可能採用「擬制性交易法」（即前開大法庭裁定所稱擬制所得法，以消息公開後10個營業日收盤平均價格為基準），但這部分較複雜，暫不贅述。

法院怎麼說？實務見解精選

最高法院對於內線交易的構成要件與法律效果有許多經典見解，我們整理如下：

• 最高法院刑事大法庭108年度台上大字第4349號裁定：統一內線交易犯罪利得之計算方法；該裁定理由並闡明內線交易罪採「獲悉說（持有說）」，內部人僅需具備「知悉發行股票公司有重大影響其股票價格之消息」及「在該消息未公開前或公開後18小時內，買入或賣出該公司股票」之要件，即足成立內線交易罪；至於行為人是否存有「利用」該消息買賣股票獲利或避損之主觀意圖，並不影響犯罪之成立，且行為人最終是否實際因該內線交易而獲利或避損，亦非所問。

• 最高法院110年度台上字第97號判決（主文為部分撤銷發回，但理由闡述之扣除稅費見解與前開大法庭裁定一致）也重申扣除稅費的見解。

• （不適用）

這些見解都顯示法院對於內線交易採取嚴格立場，只要「知悉＋交易」就構成，不問動機與結果，以維護市場公平。

實際案例：黃OO等人內線交易案

從判決可知，最高法院108年度台上字第4349號判決涉及黃OO、張OO、王OO、王OO等人被控違反證券交易法等案件。該號判決主文為「原判決關於黃OO、張OO有罪部分…撤銷…發回」，並非確定判決；其涉及之內線交易犯罪利得計算爭議，後由最高法院刑事大法庭108年度台上大字第4349號裁定統一見解（採實際所得法、擬制所得法，並扣除稅費）。需說明的是，原文所稱「原審認應扣除、公訴未扣除、不另為無罪」之情節，實際上見於另案最高法院110年度台上字第97號判決（龔OO部分，該判決主文為部分撤銷發回，非確定見解，僅其理由闡述之扣除稅費見解與大法庭裁定一致），非本號判決事實；本號判決係將法律爭議提案大法庭，以統一見解為準。此案例正可印證最高法院關於內線交易利得計算之淨額說與擬制所得法見解。

常見問題 QA

Q1: 如果我只是聽朋友說某家公司有好消息，並不知道消息來源，買了股票也算內線交易嗎？

A: 如果你朋友是從公司內部人獲悉消息，而你再從朋友那裡得知，你就是「消息受領人」，同樣受內線交易規範。關鍵在於你是否「實際知悉」這是重大未公開消息。如果你只是聽到市場傳言，並未意識到這是內線消息，可能不構成，但檢方仍會調查你與消息來源的關係，以及你交易時是否異常。

Q2: 內線交易一定要有獲利嗎？如果賠錢會不會被罰？

A: 內線交易的成立不以獲利為要件，即使虧損，只要符合「知悉重大消息」且在禁止期間交易，就會構成犯罪。刑罰的輕重則會考量犯罪所得（因犯罪獲取之財物或財產上利益）多寡，賠錢的話可能沒有所得或為負數，但法院會依實際情況認定。

Q3: 重大消息公開後多久才能買賣？

A: 依現行法，消息公開後18小時內仍禁止交易。這是為了讓市場有足夠時間消化資訊。18小時的起算點，通常以公司將訊息輸入公開資訊觀測站的時間為準。超過18小時後，內部人等才可以自由買賣。

Q4: 如果我是公司員工，參加內部會議得知公司要減資，在消息公開前賣出股票，會觸法嗎？

A: 會。員工若因職務關係獲悉重大消息（例如減資、合併、虧損等），就屬於「基於職業關係獲悉消息之人」，在消息公開前或公開後18小時內賣出股票，即構成內線交易。

Q5: 犯罪所得超過1億元會加重刑度，那如果犯罪所得是負的（賠錢），會怎麼判？

A: 如果沒有犯罪所得或所得為負，就不會適用加重條款（因犯罪獲取之財物或財產上利益達1億元），但仍會依基本刑度（3-10年）量刑，並可能因情節輕微而酌減。不過實務上，內線交易通常會產生所得，賠錢的情況較少見。

結語

內線交易看似是快速致富的捷徑，但背後隱藏著嚴重的法律風險。不僅可能面臨高額罰金與牢獄之災，還會留下刑事紀錄，影響一生。證券市場的公平性需要大家共同維護，切勿因一時貪念而觸法。希望透過這篇文章，能讓大家更清楚內線交易的定義、要件與罰則，投資時務必遵守法律，做個聰明的守法投資人。

本文參考最高法院多則判決與大法庭裁定見解，包括108年度台上大字第4349號、108年度台上字第4349號、110年度台上字第97號（該判決主文為部分撤銷發回，非確定見解，僅其理由闡述之扣除稅費見解與大法庭裁定一致）、111年度台上字第3560號、111年度金上訴字第2135號、113年度金訴字第17號等，確保內容與現行實務一致。